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中国过去三十年的高增长和产业升级本质上源于两个红利。我们先来复盘一下过去。中国经济过去30年的增长,本质上是两大驱动,一是“制度红利”,从价格改革到就业分配市场化;从家庭联产承包到企业股份制改造;从三资企业到经济特区;从住房制度改革到现代金融体制框架初步形成,一系列市场化变革红利带来了经济效率提升;二是“人口红利”,80年代婴儿潮的成长史基本上就是中国人口红利的释放历史,这部分人群在18-20岁的时候源源不断提供了低成本劳动力,而等到他们成长到25岁以上又引发了一轮买房置业的集中需求,所以它先后带来了中国出口产业链的黄金时代和中国房地产产业链的黄金时代。

为什么选择貉:理想的“模式物种”“生物学上有个名词叫‘模式物种’,比如果蝇、斑马鱼,从它们身上能够解释具有普遍规律的生命现象,比如遗传的基本模式等等。所以在选择研究和保护城市生物多样性时,我们也需要找到这样的一个‘模式物种’。”王放介绍说。

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总的来说,10月份最强的配置需求主要来自广义基金和商业银行,其中广义基金主要增配同业存单和各类政金债,而减持国债,对非金融信用债整体增持规模有所增大;商业银行增持规模下滑,主要由于全国行增持规模整体下滑,主要是减持了对政金债和同业存单的配置,但是对国债和非金融信用债均有增持;证券公司对非金融信用债整体增持;保险机构增持各类利率债,对非金融信用债则继续减持;境外机构年内首次出现托管规模下降。从各类机构的配置来看,对非金融信用债的需求整体依旧偏弱,但是边际出现了一些改善。

▍基本面:拐点已至。展望2020年,我们预计公司手机业务有望触底反转,IOT硬件、互联网业务亦有望维持20%~30%合理增速,公司整体基本面拐点已至:智能手机业务:国内市场,2019Q3,公司国内份额小幅下滑至9.8%,但公司正通过双品牌策略(小米、红米),以及较为积极的5G手机发布计划(2020年计划10余款)、定价策略(红米K30 5G版本1999元起)等进行积极应对,我们判断短期销量压力已基本触底,同时上述策略亦有望对公司2020年手机销量、国内份额等形成正向支撑;海外市场,当前公司在印度、印尼市场份额相对稳定,并积极拓展欧洲运营商渠道,三季度欧洲市场份额已达10%,我们预计中期有望提升至15%左右,进而对公司整体业绩形成持续正向支撑。

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